股市向来被视为牛市与熊市交替的游戏，每一次周期皆有其独特的特征。传统理论认为，牛市分为牛一、牛二、牛三三个阶段，对应怀疑、乐观、狂热的市场氛围；熊市则分为熊一、熊二、熊三，分别表现为失望、悲观及绝望。然而，要准确判断所处阶段并非易事，往往要等周期已过，投资者才回顾出真相。
　　
　　在这样的市场中，了解每个阶段的特征并采取适当的策略，才能在牛熊交替的变化中脱颖而出。
　　
　　一、牛市与熊市各阶段的特征
　　
　　（1）牛市三阶段
　　
　　1. 牛一 – 怀疑期
　　
　　市场刚从熊市复苏，投资者仍然充满怀疑，入市意欲低。
　　
　　2. 牛二 – 乐观期
　　
　　市场开始呈现稳步上升的趋势，投资者信心逐渐恢复，资金流入增加。
　　
　　3. 牛三 – 狂热期
　　
　　市场情绪极度高涨，股价飙升至非理性水平，投资者争相入市，形成泡沫。
　　
　　（2） 熊市三阶段
　　
　　1. 熊一 – 失望期
　　
　　市场从牛市顶峰下滑，投资者初步感到失望，但大多抱有希望。
　　
　　2. 熊二 – 悲观期
　　
　　市场进一步下跌，悲观情绪蔓延，多数人选择撤离市场。
　　
　　3. 熊三 – 绝望期
　　
　　股市跌至最低点，情绪达到谷底，恐慌性抛售频繁出现，资产价格远低于实际价值。
　　
　　二、策略：只在明显时期出手
　　
　　由于牛一、牛二和熊一、熊二的特征不易判断，因此在这些阶段尝试大幅度操作并非理想策略。相反，大多数投资者会选择在明显的 牛三（狂热期） 或 熊三（绝望期） 作出关键性决策。
　　
　　- 熊三 – 大量吸纳机会
　　
　　在市场绝望时期，股票价格往往远低于其实际价值，正是投资者大举买入的良机。此时需具备耐心等待，从熊市慢慢转向牛市，直至进入牛三。
　　
　　- 牛三 – 收成时刻
　　
　　牛市进入狂热期后，股票价格通常已被高估，投资者应以沽多于买的策略进行分段获利。例如采取「升一倍放一半」的方式，确保本金回笼，剩下的部分则视为额外回报。
　　
　　对于实力较强的投资者，他们可能在牛三初期已累积充足的股票，并在泡沫顶峰前逐步离场，避免市场剧烈调整带来的损失。
　　
　　三、不要等到顶峰再离场
　　
　　经验丰富的投资者明白，市场顶峰往往预示著熊市的开始。当牛三接近终点，市场将进入疯狂但危险的状态，随之而来的可能是一场股灾。因此，成熟的投资者会选择在顶点到来之前悄然离场。
　　
　　例如股神巴菲特在2007年于高位卖出中石油，虽然其后股价进一步升至近 $20，但不久后的金融海啸令其跌至 $5 以下。这充分说明，追求完美的最高点并不实际，适时离场才是理智之选。
　　
　　随著金融市场的复杂化，传统的牛熊周期模式已不再绝对适用。人为干预、政府政策及全球化因素令市场走势更加难以预测。投资者应避免过分依赖固定模式，而是根据当前市场特征制定灵活策略。 在变幻莫测的市场中，灵活应对，才是长期成功之道。
　　
　　邓普顿（John Templeton）的一句名言精准概括了牛熊的转变：
　　
　　「牛市于悲观失望中诞生，在充满怀疑中成长，于乐观积极中成熟，最后在幸福愉悦中灭亡。」