中泰證券發布研報稱，地平線機器人-W(09660)作爲國內智駕解決方案龍頭公司，産品出貨量快速提升，授權解決方案業務收入快速增長，商業模式優異，J6及HSD方案交付有望進一步打開增長空間。該行預計公司2025-2027年實現營業收入35.99/55.10/81.86億元(25/26年前值38.56/61.85億元)，實現淨利潤-19.33/-5.11/8.38億元(25/26年前值-11.45/1.16億元)。考慮到公司所處賽道優異，成長性較好，該行維持公司“增持”評級。

事件：地平線機器人發布2024年年度業績公告。2024年公司營業收入達23.84億元，同比增長53.62%;實現淨利潤23.47億元，同比增長134.82%。

中泰證券主要觀點如下：

汽車解決方案交付量高增，高毛利率業務占比提升

2024年公司汽車解決方案實現收入共23.12億元，占比提升至97%。其中授權及服務業務毛利率92%，2024年全年收入增長70.9%至16.48億元，驅動整體毛利率提升至77.25%，較2023年全年70.53%有顯著提升。2024年全年交付産品解決方案約290萬套，同比增長38%，實現累計交付量770萬套的突破，穩居國內智能駕駛解決方案交付規模第一。

經營效率持續提升，全年淨利潤轉正

2024年公司經營效率持續提升：銷售費用率由23年的21.09%下降至17.20%，連續叁年呈快速下降趨勢;管理費用率從23年的28.57%下降至26.75%。公司全年研發投入31.56億元，占收入比重爲132%，研發費用率較2023年的152%有所下降。全年公司實現淨利潤23.47億元，其中經調整經營虧損14.95億元，較2023年收窄11.4%。

廣泛合作穩定龍頭地位，高階智駕方案滲透率持續提升

截至2025年3月，地平線産品解決方案已獲得27家OEM(42個OEM品牌)采用，全年新增超100款車型定點，累計賦能超300款車型。公司在中國OEMADAS市場份額穩居第一，占比超40%。高階智能駕駛方面，公司在中國獨立第叁方高階智駕解決方案提供商中排名第二。2024年發布的征程6解決方案市場反饋良好，預計到2025年累計出貨量將超1000萬件。2024年公司推出的新一代全場景高階自動駕駛解決方案Horizon SuperDrive(HSD)旨在所有城市、高速公路和泊車場景中實現流暢和擬人的高階自動駕駛功能，已獲多OEM廠商定點，預計將于2025年第叁季度開始量産，有望進一步提升市占率。

風險提示：技術落地不及預期，地緣政治風險，政策風險等。