港股解盘 | 关税战后遗症袭来 泡泡玛特(09992)火爆凸显软实力提升

【解剖大盘】

上周五的重磅会议市场有各种解读，但市场才是真正的检验。今天两地市场均出现调整，港股虽然微跌0.04%，也难掩结构的失衡，量能锐减到1690亿。

关税的后遗症已经开始显现。最近，美国农业部数据显示，中国从美进口农产品数量锐减。与此同时，多艘巴西大豆船已靠岸宁波舟山港老塘山作业区。今年4月靠岸巴西大豆船艘次同比增加约48%，减载量增加约32%。美国零售业也是叫苦连天，库存危机已经显现，很多商家估计也撑不了多久。因为，高关税之下，商家也不敢冒险进货，最怕的是刚进完货，然后特朗普来个急刹车突然又大幅降低关税了，这损失就大了。没有一个可控稳定的预期，经济将会变得无序，衰退的风险就会增加。这对我们的外贸出口也会带来影响，在这种情况下，我们也很难做出有针对性的政策。这个循环很难单方面打破。

当然也有在高关税之下依旧火爆的。据报道，美国芝加哥密歇根大道泡泡玛特(09992)门店，美国人为了Labubu新款发售凌晨排队，海外抢购现场堪比iPhone首发。据悉，泡泡玛特旗下人气IP盲盒Labubu近日在全球发售第三代搪胶毛绒产品“前方高能”系列，海外的泡泡玛特门店前连夜排起长龙。泡泡玛特APP近日更是登顶美国App Store购物榜。泡泡玛特在美国市场毛利率预计超过75%，

美银证券研报指出，约20%的零售价上涨可抵消超过100%的关税上涨幅度，通过适当加价能减轻关税的负面影响。毛利率够高，加上提价照样很滋润。另外，泡泡玛特将部分生产从中国转移至越南，2024年越南生产比例已达10%左右，并计划在2025年进一步扩展至东南亚和墨西哥，降低了关税风险。

泡泡玛特的海外火爆，凸显了中国文化出海已经迈出了坚实的一步。从以前的看不起，到如今的趋之若鹜，背后映射的是中国整体实力的不断提升，海外对于中国的看法也发生了积极变化。就像香港，现在很多人都喜欢来深圳购物、休闲，除了物价相对便宜，更重要的是观念变了，到深圳来游玩已经变成了一种时尚。记得13号线深圳湾口岸刚开通，有大批的港人过来打卡。软实力这块潜力值得挖掘，今天泡泡玛特(09992)再度大涨超12%。

今天恒指看上去没跌多少，但个股普遍下跌，尤其是地产股。原因是重磅会议召开了，短期看不到新的刺激，政策层面一直在说择机降准降息，但就是这个“机”到底是什么时候，心里没底，持股信心就会遭受打击。

国务院新闻办公室今日上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委副主任赵辰昕、人力资源社会保障部副部长俞家栋、商务部副部长盛秋平、中国人民银行副行长邹澜介绍稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况，传递出来的是稳就业、稳经济，缺乏大的催化。

在这种背景之下，资金再度抱团银行股，四大国有行继续涨，其中农业银行(01288)涨2.76%。当前，利率普遍走低，5年期利率和3年期出现倒挂现象，显示对未来利率走低预期很强。银行主动调低远期利率来规避风险，整体看，现在实业很难做，银行倒是比较滋润。小银行的弹性更好，如青岛银行(03866)、重庆银行(01963)、光大银行(06818)均涨幅在5%以上。

国家能源局发布通知，支持民营企业在能源领域的发展，包括投资建设能源基础设施、发展能源新业态新模式、鼓励创新和转型升级;通知提出，民营企业可参股投资核电项目，投资建设水电、油气储备设施等，参与“沙戈荒”大基地投资建设，建设光热发电等项目。放开民营企业参与这些项目是双赢的表现。前提是国家能充分保障利润，而不像以前老是拖欠款项。相关品种绿色动力环保(01330)、光大环境(00257)都涨超6%。

这块表现更强的是风电的金风科技(02208)。公司一季报很给力，净利润超预期，营业收入为94.72亿元，同比增长35.72%。归属于上市公司股东的净利润为5.68亿元，同比增长70.84%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.55亿元，同比增长68.41%。基本每股收益为0.1299元。业绩亮点是其海外订单现已占总订单积压的14%，显示公司在海外市场正获得市场份额。今天大涨超15%。

其它一季报好的还有君实生物(01877)：一季度营业收入约5亿元，同比增长31.46%。归属于上市公司股东的净亏损约2.35亿元，同比收窄17%。基本每股亏损0.24元。业绩逐步向好，今天涨超8%。

当地时间24日，美国交通部宣布放宽对美国厂商研发制造自动驾驶汽车的部分安全要求，以加快部署自动驾驶汽车，提高竞争力。耐世特(01316)线控转向方面，2024年公司获取北美头部电动车企L4项目及中国新能源车企项目订单，后轮转向方面获取中国新能源车企订单。2024年公司取得订单总计60亿美元，与2023年基本持平，有关中国整车制造商的订单百分比为28%(2023年为20%)。公司在北美业务占比较大，有望充分受益，今天涨近6%。

李嘉诚卖港口的事情有了最新进展。有知情人士透露，出售巴拿马运河港口以外的港口并不成问题。这种处理方式非常好，传递的信号就是涉及到中国核心利益的港口不能卖，这是原则问题。因为巴拿马运河两端的巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港这两个港口控制着全球6%的海运贸易量，中国21%的远洋货轮需经此通行，中拉贸易60%以上依赖该航道。若交易完成，美国资本主导的贝莱德财团将掌握这些关键物流节点，可能通过提高停泊费、限制通行频次等手段威胁中国供应链安全。而其它非核心港口可以卖，凸显了中国审查机制与国际规则接轨。美国外资投资委员会(CFIUS)和欧盟《外国补贴条例》均对关键基础设施交易实施严格审查，中国此举既是维护自身利益，也是对国际惯例的回应。同时，也打消了外资的投资顾虑。

耀才证券发布公告称，上海云进通过旗下子公司，以每股3.28港元的价格向耀才证券发起要约收购。较股份于最后交易日在联交所所报的收市价每股2.79港元溢价约17.6%。上海云进由蚂蚁集团全资控股，而蚂蚁控股由阿里巴巴间接持股33%。云锋金融(00376)涨超57%，蚂蚁此次收购，战略意义就是加速金融科技与牌照资源整合，充分利用支付宝香港超300万跨境支付用户资源，同时也是和腾讯系的富途形成对垒，抢夺资源。

【板块聚焦】

周末高层举行集体学习，主题聚焦人工智能(AI)。Manus母公司海外融资超5亿美元，聚焦中东、日本等海外市场开拓。天津市正研究推出“算力券”政策，用于支持企业购买智算或超算服务。

从多个独立信源处获悉，今年一季度，腾讯向字节跳动购买了价值约20亿元的GPU(图形处理器)算力资源，这批资源以英伟达H20卡和服务器为主，腾讯元宝目前的更新主要使用来自字节的卡。除了腾讯，一位知情人士称，阿里也在今年一季度DeepSeek爆红之后，向字节跳动下了GPU订单。

多位接近字节跳动人士称，字节跳动在去年囤积了大约10万个GPU模组。一位服务器厂商人士称，据其估算，这批GPU资源总价值在1000亿元左右。字节相关负责人回复称，以上为不实信息。

消息虽然没有证实，但AI这块要发展，肯定是离不开算力。

港股相关品种有万国数据(09698)、商汤(00020)、新意网集团(01686)。

【个股掘金】

四环医药(00460)：童颜针获批上市 医美业务增长强劲

四环医药公布，公司旗下渼颜空间自主研发的聚乳酸面部填充剂，简称“童颜针”，正式获得国家药品监督管理局批准的第三类医疗器械注册证，用以纠正中重度鼻唇沟皱纹。公司2024年总收益约为19.01亿元，同比上升约2.2%;毛利约为12.42亿元。

点评：公司自主研发的“童颜针”的获批标志着集团在再生医美赛道实现双重突破：仅一个月内，集团旗下渼颜空间接连斩获“少女针”和“童颜针”两款再生注射类产品的第三类医疗器械认证，由此成为国内唯一同时持有合规“少女针”、“童颜针”两大再生填充产品的企业。“医美+创新药”两大业务板块高速增长，旗下医美平台渼颜空间已布局包括填充、塑形、光电设备及皮肤管理等60余款产品，实现对轻医美的基础类别的全覆盖。

医美业务增长强劲，医美业务的销售收益约为7.44亿元，同比上升约65.4%，主要由于年内产品获得市场的高度认可，从而推动医美销售收入大幅增长，叠加新产品销售带来的新增收入。公司在医美领域积极推进全球化布局，已收购的美国GenesisBiosystems其产品销往全球多个国家和地区，今年还将重点开发巴西等南美市场以及中东市场。创新药管线进入商业化拐点，创新药及其他药品的收益约为5760万元，同比上升约388.1%。主要由于轩竹生物自研的一类新药安奈拉唑钠于2023年下半年获批上市并开始产生收入。

同时多款创新药和首仿药密集获批。司美格鲁肽减重管线授权合作、SGLT-2抑制剂创新药脯氨酸加格列净片与华东医药达成战略联盟等。吡罗西尼的两项NDA申请已获受理，预计今年上半年有望获批，并且联合治疗适应症计划进入医保。此外，XZP-3621NDA预计也将有望在2025年12月之前，目前该药也还正在探索其新适应症。