牛熊证价格的变动主要由两个部分决定：1是内在值， 2是财务费用。这些要素直接影响牛熊证的价值与市场表现。这篇文章我们做详细介绍。
　　
　　一、内在值的定义与计算
　　
　　内在值反映了牛熊证相关资产现价与行使价之间的差距。基于牛熊证的产品设计，所有牛熊证都必定属于价内（即内在值为正数）。
　　
　　- 牛证内在值：相关资产价格高于牛证行使价的幅度。
　　
　　- 熊证内在值：相关资产价格低于熊证行使价的幅度。
　　
　　内在值计算公式如下：
　　
　　- 牛证内在值：

　　牛证内在值=（相关资产现价－行使价）​/ 换股比率。

 

　　- 熊证内在值：

　　熊证内在值=（行使价－相关资产现价）​/ 换股比率。

　　二、 财务费用的影响
　　
　　牛熊证的价格还包含由发行商设定的财务费用。财务费用包括以下三个主要组成部分：
　　
　　1. 发行商的借贷成本
　　
　　2. 相关资产预期股息的调整
　　
　　3. 发行商的利润
　　
　　一般来说，牛熊证的到期日越长，财务费用越高，导致牛熊证价格相对提升。财务费用的存在类似于投资者使用杠杆融资购买相关资产时所需支付的利息成本。
　　
　　三、例子分析：指数牛熊证
　　
　　假设市场上有以下两张牛熊证，并以指数现价为23,000点作为分析基础：
　　
　　根据以上条件，可计算出两张牛熊证的价格如下：
　　
　　牛证价格计算：

 　　牛证价格=[（指数现价－行使价）+（行使价 × 财务费用）] ​/ 换股比率；

 　　牛证价格=[（23,000－21,800）+（21,800 × 0.01）] ​/​ 10,000=0.1418港元。
　　
　　熊证价格计算：

　　熊证价格=[（行使价－指数现价）+（行使价 × 财务费用）] ​​/ 换股比率；

　　熊证价格=[（24,200－23,000）+（24,200 × 0.015）] ​​/ 10,000​=0.1563港元。
　　
　　牛熊证价格的构成不仅取决于相关资产现价与行使价之间的距离，还受到发行商财务费用的影响。因此，投资者在选择牛熊证时，需注意以下几点：
　　
　　1. 内在值：牛熊证的价值核心，直接反映相关资产价格的升跌幅度。
　　
　　2. 财务费用：与到期日长短和发行商定价策略有关，会影响投资成本。
　　
　　3. 杠杆效应：牛熊证提供高杠杆回报，但风险亦相应提高。
　　
　　透过深入了解这些构成要素，可帮助我们做出更明智的投资决策，才能在牛熊证里得到理想的回报。